铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦铜冲高回落 ，国内宽幅震荡
，国内精炼铜进口维系亏损 。宏观方面，近期美最高法将对特朗普政府征收关税合法性作出裁决 ，特朗普近日频繁表达对高法关税裁决结果的担忧；美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查
，市场对美联储独立性再次担忧，此前热门人选哈塞特表示他尊重美联储独立性但质疑美联储政策拖累经济增长
。国内方面 ，光伏电池等产品出口退税调整
，或导致国内一季度存在抢出口动作。库存方面，LME库存下降1750吨至137225吨；Comex库存增加2215吨至472140吨；SHFE铜仓单增加5406吨至116622吨 ，BC铜维持1053吨 。需求方面，铜价再度走高
，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主
。贵金属乐观情绪继续传导至有色市场 ，即使面临短期基本面走弱的现象
，但资金情绪不减，另外一季度抢出口预期 ，也在情绪上继续拉动铜价走高。策略上
，建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高 。

　　镍不锈钢：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨2.12%报18075美元/吨
，沪镍跌0.04%报141520元/吨
。库存方面，LME库存减少228吨至284562吨 ，SHFE 仓单增加814吨至39670吨。升贴水来看
，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持600元/吨 。消息面，印尼能源和矿产资源部部长Bahlil Lahadalia表示 ，印尼将根据行业需求调整其镍配额，减少配额是为了支持印尼矿产品的价格
，也将实施类似举措以支撑镍价，但他没有透露2026年的配额水平 ，只是重申将对配额进行调整
，以满足当地冶炼厂的需求。从基本面来看，随着价格快速上涨 ，产业链各环节产品价格均走强
，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或将对盘面价格造成一定压力
。印尼政策刺激镍价走强 ，关注实际落地情况和市场情绪
，实际配额落地仍需时间，建议关注成本线附近逢低做多机会。

　　氧化铝电解铝铝合金：

　　（王珩 ，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱
，隔夜AO2605收于2821元/吨，跌幅0.63% ，持仓增仓15068手至56.1万手 。沪铝震荡偏强，隔夜AL2603收于24630元/吨
，涨幅0.18%
。持仓增仓4112手至38.3万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2603收于23445元/吨 ，涨幅1.03% 。持仓增仓306手至22296手；现货方面
，SMM氧化铝价格回落至2659元/吨
。铝锭现货贴水收至平水。佛山A00报价上调至24390元/吨，对无锡A00升水70元/吨 ，铝棒加工费新疆包头临沂广东南昌下调50-100元/吨
，无锡上调50元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调263元/吨 。氧化铝厂矿石储备偏高 ，短期溢价采购情绪较低
，成本继续下压
。氧化铝环控结束持续放产叠加进口补充，厂家和下游库存继续累积 ，现货向期货收敛逻辑延续。因新疆交仓利润再出现
，仓单或给予盘面新一轮施压 。环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口 ，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓
，宏微分歧逐渐收敛，过热提振转为理性修正
。铝价延续高位节奏 ，现货贴水持续收窄。

　　工业硅多晶硅：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　12日工业硅震荡偏强，主力2605收于8755/吨 ，日内涨幅0.75%
，持仓减仓827手至23.89万手 。百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨 ，现货升水收至95元/吨
。多晶硅震荡偏弱
，主力2605收于49995元/吨，日内跌幅2.89% ，持仓减仓2113手至48830手；百川多晶硅N型复投硅料价格持稳在55000元/吨
，最低交割品硅料价格55000元/吨，现货升水扩至5005元/吨。新疆大厂进入检修期 ，硅厂高位套保和积极向期现商出货 。厂家库存逐步向中间环节转移，隐性库存增加
。近期成本端大稳小动
，工业硅供需双减维持震荡态势。反内卷和行业自律消息频发，新疆春节前物流停摆压力 ，产区开启节前抢运动作
，出现集中性仓单注册，过热投机情绪降温 ，多晶硅上方溢价空间受限 。

　　碳酸锂：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605涨停至156060元/吨
。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨12000元/吨至152000元/吨 ，工业级碳酸锂平均价上涨12000元/吨至148500元/吨
，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨11000元/吨至143000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加610吨至25970吨 。供给端 ，周度产量环比增加115吨至22535吨
，其中锂辉石提锂环比增加35吨至13959吨，锂云母产量环比增加20吨至2956吨 ，盐湖提锂环比增加40吨至3185吨，回收料提锂环比增加20吨至2435吨
。2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨。需求端
，2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78180吨；磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363400吨；2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh ，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh 。库存端
，周度库存环比增加337吨至109942吨，其中下游环比下降2458吨至36540吨 ，其他环节增加2080吨至55020吨
，上游环比增加715吨至18382吨
。从目前的出口退税调整
、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料上修排产来看，即便目前原材料价格大幅上涨可能会抑制终端需求 ，但这短期或较难证伪。同时
，从市场强预期 、下游低库存和中长期看多锂价的交易逻辑之下，我们认为即便跌价仍将出现备货需求和资金的投机需求 ，因此在需求没有证伪的前提下
，总体表现价格易涨难跌 。